桑間濮上網2023A&2024Q1家電板塊財報綜述：內外銷共同向好，盈利能力持續改善
23Q4/24Q1家電板塊收入分別同比+9.4%/+8.6%，塊財業績分別+17.7%/+14.8%。報綜貴陽南明美女上門聯系方式vx《134-8006-5952》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達內需穩健向好，述內外銷保持較快增長，外銷收入增勢延續;期內原材料成本紅利消退，共同改善結構改善/OBM突破/降本增效助益下業績保持雙位數增長。向好
白電：空調&外銷好于預期，盈利經營質量優異
23Q4/24Q1白電收入分別同比+11.81%/+8.88%;業績分別+27.49%/+16.12%，持續內外需均好于預期，電板盈利改善勢能強。塊財貴陽南明美女上門聯系方式vx《134-8006-5952》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達龍頭國內業務整體穩健，報綜空調好于冰洗;海外新興市場、述內OBM業務突破，外銷歐美需求偏弱，共同改善盈利略承壓。二線白電保持較快增長，但工商業暖通/制冷公司有所放緩。展望后續，政策強化更新邏輯，外銷反饋積極，盈利改善穿越周期，業績有望延續雙位數增長。
黑電：外需總體更優，盈利能力小幅波動
23Q4/24Q1黑電收入分別同比+7.91%/+5.93%;業績分別-3.99%/-3.39%，預計海外增速優于國內，全球產品結構持續改善，庫存與面板價格對短期盈利能力有所拖累。后續看，在體育營銷的帶動下，海內外TV需求有望持續穩健復蘇，且面板、庫存的壓力也有望減輕，龍頭有望在此基礎上憑借自身產品以及品牌優勢，不斷提升份額、優化產品結構，再度釋放業績彈性。
后周期：總體需求平淡，成熟龍頭表現穩健
前期竣工帶來的裝修需求&成熟產品的更新需求對行業表現有支撐，傳統廚電/電工照明收入穩健，以三四線新房需求為主的集成灶則承壓。盈利層面，電工照明凈利率大幅改善且趨勢延續至24Q1，傳統廚電24Q1凈利率改善幅度趨弱，集成灶凈利率持續承壓。后續來看，更新需求有望在整體家電以舊換新的政策浪潮驅動下釋放，其中公牛、華帝α突出，經營有望領先。
智慧家居：經營分化顯著，24Q1經營環比改善
23Q4/24Q1智慧家居收入同比+3.74%/+15.69%，一季度提速原因是因為內需為主企業淡季增速優于大促旺季、基數壓力減輕，且外需為主企業營收提速;23Q4/24Q1業績同比-28.46%/+29.15%，而在新品帶動、收入結構改善等因素帶動下，24Q1盈利能力迎來改善。后續品牌出海&質價比成為不二選擇，新品盈利有保障，疊加費用優化，板塊收入與業績增速均有望改善。
小家電：外銷持續超預期，內銷端改善顯著
23H2以來小家電外銷走強，內銷經歷一年調整后于24Q1出現弱拐點;盈利層面，內銷前期需求平淡&競爭激烈，毛利率承壓且銷售費用小幅提升，23年以來盈利能力持續承壓;外銷端，成本紅利趨弱疊加訂單均價下調，23Q4/24Q1以來企業毛利率下滑者居多，疊加匯兌損益及套保損益的影響，季度間盈利波動大。后續預計外銷增長有望延續至H2，內銷平穩增長可期。
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